我是研舊生

據研究機構TrimTabs Investment Research資料，在10月 16-22日一周，投資美國基金的資金淨流出量為65億美元，雖然較前一周的 139億美元有所減少，但10月仍有可能再刷新淨流出紀錄。

8 月以來，美國投資人已連續 9星期撤資逃離基金市場。本周，美股基金的資金流出為19.2億美元，投資國際股市基金的資金流出為45.4億美元。

現在已有許多基金面臨資金短缺但贖回壓力沉重的情況。《Morningstar》 報導，美國國內股票基金持有的平均現金水準還不到投資組合價值的5%，這表示它們沒有足夠現金可以買入便宜的股票，也難以應付客戶的贖回要求。

就算在低迷的市況中機會反而豐富，但客戶的贖回要求仍然限制了基金的投資彈性。對基金經理人來說，賣出部位比買入的多，總是比較不理想。

如何應付這個困難的情況？基金經理人的做法各有不同。有些經理人選擇出脫一些較小的持股部位，把資金集中在較有信心的優良企業；有些經理人則試著提升現金部位水準，以因應投資人的贖回要求。

而這些不得不為的處置提升了交易的成本。研究機構 Academic research發現，基金經理人因應顧客需求所進行的交易，其成本比主動進行的交易要高。以最壞的情況來說，客戶的贖回動作可能會導致一連串惡性循環，降低基金的價值。

共同基金之所以會面臨贖回的危機，正因為它是一項平易近人的商品，人人都可投資。它價格低廉、透明度高、易於接觸、監管妥善，各類型投資人都可藉此進行專業的分散投資。此外，投資人隨時都可決定賣出所持基金，卻不必擔負成本。

當售出其他類型的投資證券時，多半需要先有買家出現，才能把手頭持有的證券賣出。但共同基金並非如此，投資人可以選擇任何時間贖回。即使贖回的壓力讓基金經理人不得不以低價售出證券變現，投資人也毋須負擔成本。

不論是在牛市當中，只有一個人申請贖回，還是在熊市當中，大家都要申請贖回，贖回價格的依據都只有一個，就是當日收盤的資產淨值。在一般情形下，申請贖回不會給基金帶來什麼問題，但目前面臨的狀況比較極端，贖回潮很可能導致不良的結果。

大量贖回可能傷害基金本身與尚未贖回的投資人，但換個角度來說，已經領回現金的人就得到好處了嗎？也不太可能。絕大部分投資人都不善於選擇進、出場的時間點，而在恐懼氾濫之時抽資更非明智之舉。

雖然「買低賣高」是投資的重要大原則，但從《Morningstar》 追蹤投資人買賣時機的研究中可以發現，大部份投資人通常反而是「買高賣低」，不管處於牛市或熊市都一樣。不過，目前所面臨的撤資潮仍較過去明顯許多。

姑且不論投資人是否能夠找到正確的賣出時點，坐擁現金同樣會蒙受風險。雖然現金不像股票、債券有下跌的可能，但卻可能因為持有過多而付出很大的機會成本。畢竟現金會被通膨與稅務所侵蝕，隨著時間過去，投資人會發現自己的購買力已然降低。

況且，若說是持有現金等待再度進場，要判斷正確的時間點也一樣困難。

且看知名投資大師如Warren Buffett、Jeremy Grantham、Marty Whitman等都已展開投資計畫。雖然看到所投資的基金價值下跌，會令人感到相當肉痛，但《Morningstar》 建議，在目前的艱難時刻，繼續持有基金投資會是比較好的選擇。

出處：https://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?rno=1&fi=\NEWSBASE\20081028\WEB2682&vi=34113&sdt=20080929&edt=20081029&top=50&date=20081028&time=21:40:40&cls=consult_headline